ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ИНФОРМАЦИОННОЕ ПИСЬМО
от 12 августа 2020 г. N ИН-015-52/121
О ПЕРЕХОДЕ
К НОВЫМ ИНОСТРАННЫМ ЭТАЛОННЫМ ПРОЦЕНТНЫМ ИНДИКАТОРАМ
Банк России в связи с подтверждением Управлением по контролю за нормами финансового поведения Великобритании (Financial Conduct Authority, далее - FCA) неизменности планов по отмене индикатора LIBOR (London Interbank Offered Rate) в конце 2021 года < 1 > , а также с целью поддержки кредитных и некредитных финансовых организаций (далее - участники финансового рынка) в адаптации реформы иностранных финансовых индикаторов < 2 > информирует о следующем.
< 1 > Impact of the coronavirus on firms' LIBOR transition plans. FCA Statement, 25.03.2020.
http://www.fca.org.uk/news/statements/impact-coronavirus-firms-libor-transition-plans.
Объявленная дата актуальна для всех категорий участников финансового рынка.
< 2 > Подробная информация о глобальной реформе финансовых индикаторов приведена в консультационном докладе Банка России "О финансовых индикаторах", сентябрь 2019 г.
http://www.cbr.ru/content/document/file/83624/consultation_paper_190924.pdf.
Участникам финансового рынка в отсутствие других официальных заявлений со стороны FCA целесообразно осуществить переход на использование альтернативных LIBOR индикаторов начиная с 2022 года. Также рекомендуется осуществлять переход к новым так называемым "безрисковым индикаторам" (risk-free rates) < 3 > по всем ключевым валютам < 4 > , несмотря на то, что указанный выше срок не применим для иных эталонных необеспеченных процентных индикаторов (например, EURIBOR).
< 3 > Индикаторы, рассчитываемые на основе сделок овернайт, что приближает их к понятию (условно) безрисковых ставок денежного рынка.
< 4 > В том числе EUR, JPY, CAD, AUD.
Для определения альтернативных индикаторов иностранными регуляторами финансового рынка были образованы национальные рабочие группы, которые по итогам работы рекомендовали использование безрисковых индикаторов, приведенных в Таблице 1. Иностранные регуляторы финансового рынка поддерживают замену LIBOR на безрисковые индикаторы, но и не ограничивают участников финансового рынка в возможности использования других процентных индикаторов < 5 > .
< 5 > Отчеты о ходе реализации глобальной реформы финансовых индикаторов публикуются на сайте Совета по финансовой стабильности (Financial Stability Board): http://www.fsb.org/2019/12/reforming-maijor-interest-rate-benchmarks-progress-report-2/.
Таблица 1. Безрисковые индикаторы, одобренные национальными рабочими группами в качестве альтернативы LIBOR в соответствующей валюте.
| Валюта | Новый безрисковый индикатор | Обеспеченность индикатора | Администратор индикатора |
| USD | SOFR (Secured Overnight Financing Rate) | Обеспеченный (РЕПО) | Федеральный резервный банк Нью-Йорка |
| EUR | | Необеспеченный | Европейский центральный банк |
| GBP | SONIA (Sterling Overnight Index Average) | Необеспеченный | Банк Англии |
| JPY | TONAR < 6 > (Tokyo Overnight Average Rate) | Необеспеченный | Банк Японии |
| CHF | SARON (Swiss Average Rate Overnight) | Обеспеченный (РЕПО) | Швейцарская фондовая биржа |
< 6 > Также встречается наименование "TONA", например: http://www.fsb.org/wp-content/uploads/P181219.pdf.
Для снижения рисков использования LIBOR в договорах (сделках) участникам финансового рынка рекомендуется рассмотреть следующие варианты действий:
- включение в условия заключенных ранее и новых договоров (сделок) с привязкой к LIBOR оговорки о замене LIBOR на альтернативный индикатор при наступлении определенных событий (далее - резервные положения);
- пересмотр условий заключенных ранее договоров (сделок) с привязкой к LIBOR с заменой LIBOR на альтернативный индикатор (далее - активная форма перехода).
Банк России поддерживает рекомендации иностранных регуляторов финансового рынка не полагаться на использование резервных положений как на основную форму перехода к альтернативным индикаторам < 7 > . Активная форма перехода является более предпочтительной, поскольку значительно снижает операционные, правовые и финансовые риски по сравнению с формой перехода к альтернативным индикаторам с использованием резервных положений. Кроме того, включение резервных положений в условия договоров (сделок) с привязкой к LIBOR предполагает продолжение работы по адаптации альтернативных индикаторов для обеспечения использования активных форм перехода.
< 7 > https://www.fca.org.uk/news/speeches/interest-rate-benchmark-reform-transition-world-without-libor.
LIBOR и безрисковые индикаторы имеют разную срочность и отражают различную величину кредитного риска. При замене LIBOR на безрисковый индикатор в связи с наличием различий между индикаторами рекомендуется производить замену LIBOR на сумму скорректированного на срочность безрискового индикатора (или срочного альтернативного индикатора на основе соответствующего безрискового индикатора) (пункт 1 настоящего информационного письма) и поправки на спред (пункт 2 настоящего информационного письма).
1. Скорректированный на срочность безрисковый индикатор может быть рассчитан как среднее арифметическое значений безрискового индикатора в течение расчетного периода < 8 > или накопленное на конец расчетного периода значение безрискового индикатора (compounded, значение рассчитывается по формуле сложного процента).
< 8 > Период, за который рассчитывается скорректированный на срочность безрисковый индикатор (процентная ставка).
Оба описанных типа корректировки безрискового индикатора предполагают определение применимого значения скорректированного индикатора на основе реализованных значений безрискового индикатора (backward-looking). Накопленное значение безрискового индикатора может быть рассчитано по формуле с использованием индексов накопленных индикаторов либо с использованием публикуемых значений безрисковых индикаторов за периоды фиксированной продолжительности. Публикуемые отдельными администраторами безрисковых индикаторов накопленные индексы безрисковых индикаторов и накопленные значения безрисковых индикаторов за периоды фиксированной продолжительности приведены в Таблице 2.
При использовании скорректированного на срочность безрискового индикатора целесообразно учитывать, что значение процентной ставки фиксируется в конце расчетного периода, а не в начале расчетного периода, как при использовании LIBOR.
Таблица 2. Публикуемые накопленные индексы безрисковых индикаторов и накопленные значения безрисковых индикаторов за периоды фиксированной продолжительности в соответствующей валюте (compounded, backward-looking).
| Сроки | |||||||
| Валюта | Безрисковый овернайт индикатор | 1 неделя | 1 месяц | 2 месяца | 3 месяца | 6 месяцев | 1 год |
| USD | SOFR < 9 > | SOFR Index | 30-DAY AVERAGE SOFR или SOFR Index | SOFR Index | 90-DAY AVERAGE SOFR или SOFR Index | 180-DAY AVERAGE SOFR или SOFR Index | SOFR Index |
| CHF | SARON < 10 > | SAION < 11 > | SARON 1 month Compound Rate или SAION | SAION | SARON 3 month Compound Rate или SAION | SARON 6 month Compound Rate или SAION | SAION |
| GBP | SONIA | SONIA Compounded Index < 12 > | |||||
| EUR | | - | |||||
| JPY | TONAR | - | |||||
< 9 > http://apps.newyorkfed.org/markets/autorates/sofr-avg-ind.
< 10 > http://www.six-group.com/exchanges/indices/data_centre/swiss_reference_rates/compound_rates_en.html.
< 11 > Swiss Average Index Overnight - индекс, основанный на накопленном за соответствующий период значении индикатора SARON.
< 12 > http://www.bankofengland.co.uk/boeapps/database/fromshowcolumns.asp?Travel=NIxAZxSUx & FromSeries=1 & ToSeries=50 & DAT=RNG & FD=1 & FM=Jan & FY=2010 & TD=11 & TM=May & TY=2025 & FNY=Y & CSVF=TT & html.x=66 & html.y=26 & SeriesCodes=IUDZOS2 & UsingCodes=Y & Filter=N & title=IUDZOS2 & VPD=Y.
< 13 > Европейский центральный банк опубликовал для консультаций методологию расчета накопленных версий (compounded) 
STR со сроками 1 неделя, 1, 3, 6 и 12 месяцев. Сбор комментариев продлится до 11 сентября 2020 года: http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ecb.consultation_publication_compounded_term_rates_ESTR202007~0567eaeb98.en.pdf.
По мере развития ликвидности рынка производных финансовых инструментов (далее - ПФИ), базисным активом которых являются безрисковые индикаторы (в частности, процентных свопов и фьючерсов) ожидается появление срочных альтернативных индикаторов на основе безрисковых индикаторов < 14 > . Значения данных видов индикаторов формируются их администраторами на основе ожиданий рынка (forward-looking) и фиксируются в начале расчетного периода, аналогично LIBOR. Участникам финансового рынка не рекомендуется использовать индикативные версии срочных альтернативных индикаторов на основе безрисковых индикаторов, публикуемые в информационных целях (не для использования в финансовых инструментах) < 15 > .
< 14 > http://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2019/html/ecb.pr190314_1~af10eb740e.en.html,
http://corporate.quick.co.jp/2020/02/news/press/6280/,
http://content.ftserussell.com/sites/default/files/ftse_russell_publishes_indicative_term_sonia_reference_rate_0.pdf?_ga=2.225057310.541982786.1594639022-1530851311.1594639022,
http://ir.theice.com/press/news-details/2020/ICE-Benchmark-Administration-Launches-Beta-Version-of-ICE-Term-SONIA-Reference-Rates/default.aspx.
< 15 > Пример индикативной версии срочного альтернативного индикатора на основе безрисковых индикаторов: https://www.refinitiv.com/en/financial-data/financial-benchmarks/term-sonia-reference-rates.
2. Поправка на спред может быть рассчитана на основе исторического спреда < 16 > между LIBOR и скорректированным на срочность безрисковым индикатором (или срочным альтернативным индикатором на основе безрисковых индикаторов) по репрезентативной выборке данных. Международная ассоциация свопов и деривативов (International Swaps and Derivatives Association, далее - ISDA) в рамках разработанной резервной методики для рынка ПФИ < 17 > (далее - методика ISDA) планирует расчет поправки на основе медианного спреда между LIBOR (на начало расчетного периода) и накопленным значением безрискового индикатора (на конец расчетного периода) в соответствующей валюте по данным за пятилетний исторический период. Участникам финансового рынка рекомендуется рассмотреть возможность использования исторического подхода на основе методики ISDA для широкого круга финансовых инструментов, с учетом особенностей указанных финансовых инструментов.
< 16 > Реализованные значения разницы между LIBOR и скорректированным на срочность безрисковым индикатором.
< 17 > http://www.isda.org/2020/05/11/benchmark-reform-and-transition-from-libor/#bloomberg.
Поправка на спред может быть также рассчитана на основе ожидаемого спреда между LIBOR и скорректированным на срочность безрисковым индикатором (или срочным альтернативным индикатором на основе безрисковых индикаторов) по данным рынка ПФИ < 18 > . Использование данного подхода представляется целесообразным при условии расширения практики его применения на иностранных финансовых рынках.
< 18 > На практике данный подход был использован в Великобритании для замены LIBOR на SONIA в ряде выпусков облигаций, номинированных в фунтах стерлингов, с плавающим купоном в привязке к LIBOR: http://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/benchmarks/rfr/lessons-learned-from-recent-conversations-of-legacy-libor-contracts.pdf.
Участникам финансового рынка рекомендуется сокращать число и (или) не заключать новые договоры (сделки) в привязке к LIBOR по мере приближения срока прекращения публикации индикатора, особенно в отношении договоров (сделок), действие которых распространяется на период начиная с 01.01.2022. Участникам финансового рынка предлагается провести работу по заключению новых договоров (либо подписанию дополнительных соглашений к действующим договорам) по кредитам и ПФИ с привязкой к LIBOR, действие которых распространяется на период начиная с 01.01.2022. По выпускам облигаций со сроком погашения не ранее 01.01.2022 в случае замены процентного индикатора LIBOR отмечаем необходимость проведения процедур, предусмотренных статьей 24.1 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".
Дополнительная информация о подходах к адаптации реформы иностранных финансовых индикаторов содержится в материале Саморегулируемой организации "Национальная финансовая ассоциация" < 19 > .
< 19 > http://new.nfa.ru/upload/iblock/307/20200730_NFA_Recommendations_Transition_from_LIBOR.pdf.
Настоящее информационное письмо подлежит размещению на официальном сайте Банка России в информационно-телекоммуникационной сети "Интернет".
Заместитель Председателя
Банка России
В.В.ЧИСТЮХИН